-
Takip Et
Takip Ediliyor
WordPress.com hesabınız var mı? Şimdi oturum açın.
WordPress.com istatistik yardımcı maymunları bu blog için bir 2014 yıllık raporu hazırladılar. İşte bir alıntı: Sydney Opera House’daki konser salonu 2,700 kişiyi barındırır. Bu blog, 2014 içinde yaklaşık 16.000 kez görüntülendi. Eğer bu Sydney Opera House’da bir konser olsaydı, bu kadar insanın onu görmesi kapalı gişe yaklaşık 6 gösteri alacaktı. Raporun tamamını görmek için buraya … Okumaya devam et
Son iki yazım olan “ABD piyasalarında Fiyat Balonu Var mı?” ve “S&P 500, Margin Debt, Kaldıraç ve Olası 2015 Krizi” yazılarımı okuyanlar, son dönemde ABD piyasalarındaki endekslerin neden rekor üstüne rekor kırdığını ve bunun altında yatan nedenleri değerlendirme fırsatı bulmuştu. Fiyatların bu denli artması piyasalarda bir tedirginlik yaratıyor mu? Piyasaların tedirgin olup olmadığını hangi verilere bakarak … Okumaya devam et
Bugünlerde tüm küresel yayınlarda ve ABD basınında çıkan haberleri ve yorumları okuduğumda karşıma hep aynı soru çıkıyor. ABD piyasalarında bir fiyat balonu var mı? Bir yandan Dow Jones endeksi 17000 seviyesini aşarken, diğer yandan SPX 500 endeksi 2000 seviyelerini yakın zamanda test edecek gibi görünüyor. ABD hisse fiyatlarında balon var mı sorunun cevabı aslında gene … Okumaya devam et
Amerikalıların birçok kara günleri var. Kara Pazartesi, Kara Salı, vesaire. Hangi kara gün nasıl olmuş diye öğrenmek istersen bu linki tıklayabilirsin. Benim sana kısaca anlatacağım, tarihteki en önemli dönemlerden biri olarak değerlendirilen Kara Salı, yani 1929 Buhranı ve şuanki koşulların yeni bir kara gün yaratma ihtimali. Kaldıraç ile Yüksek Risk ve Yüksek Getiri Tarihteki bu … Okumaya devam et
Giriş Herkesin yakından takip ettiği FED’in tahvil alım programını ne zaman azaltacağı (tapering) konusu hepimizin gündemini fazlasıyla meşgul ediyor. Gazetelerde genellikle söz konusu azaltımın piyasaları nasıl etkilediği veya etkileyeceği ile ilgili yazılar okuyoruz. Piyasa oyuncuları açısından oldukça önemli yazılar… Ancak FED’in nasıl karar alacağı ve bu kararın reel sektörde faaliyet gösteren şirketleri nasıl etkileyeceği ise … Okumaya devam et
Riskin doğru hesaplanması, risk iştahının ve dolayısıyla risk iştahına göre şekillendirilmesi gereken riskten korunma stratejilerinin belirlenmesi adımlarını etkilemektedir. Özellikle şirketler, risk iştahı ve risk iştahına göre belirlenen riskten korunma oranını (hedge ratio) belirlerken VaR, CFaR ve senaryo analizi gibi risk hesaplama modelleri sıklıkla kullanmaktadırlar. Hangi model kullanılırsa kullanılsın, kullanılacak modelin, sadece riskin hesaplanmasında değil aynı … Okumaya devam et
Genellikle finansal risk yönetimi riski ortadan kaldıran bir aksiyon olarak değerlendirilmekte. Ancak finansal risk yönetimi riksin ortadan kaldırılmasından ziyade ne kadar risk almak gerektiğini bilmek demek. Şirket olarak ne kadar risk almamız gerektiğini bilmeden riski hedge etmek veya etmemek şirketi gereğinden fazla riske maruz bırakabilir veya gerekenden daha fazla maliyete katlanmaya zorlayabilir. Finansal risklerin gerçekleşmesini … Okumaya devam et
Kur riskine maruz kalan bir şirket, hem borçlanma yolu ile hem de forward gibi finansal türev enstrüman kullanarak kur riskini en aza indirebilir. Şirket hangi ürünün kullanılması gerektiğine, arbitraj imkanları değerlendirilerek karar verebilir. Teorik olarak forward, arbitraj (risksiz para kazanma) olanaklarını ortadan kaldıracak şekilde fiyatlanmaktadır. Eğer herhangi bir forward ürünü piyasa koşullarına göre olması gerekenden … Okumaya devam et
Şirketlerin finansal performansının ölçülmesinde kullanılan Öz sermaye getiri oranı (ROE) eksik bilgi içermesinden dolayı analizi yapanı yanıltabilmektedir. Burada eksik bilgi söz konusu finansal oranın şirketin maruz kaldığı riskleri içermemesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin hangi riskleri alarak söz konusu getiriyi elde ettiği konusunda bilgi sahibi olmak şirket yönetimi açısından artık günümüz koşullarında vazgeçilmez bir analiz yöntemi olmalıdır. Söz … Okumaya devam et
EL (Beklenen kayıp-expected loss): Beklenen kayıp, olasılık ve beklenen değer teorilerinden türetilmektedir. Bir olayın gerçekleşme olasılığı ile söz konusu olay sonrası oluşacak değerin çarpılması ile beklenen değer ortaya çıkmaktadır. Örneğin bir piyango çekilişinde büyük ikramiye 1000 TL olur ve toplamda 100 adet piyango bileti dağıtılır ise piyangonun size çıkma olasılığı %1’dir (100 bilette bir bilet). … Okumaya devam et
Geçtiğimiz günlerde Ispanya’nın en büyük bankası Bankia’nın devletten yaklaşık $24 milyar dolarlık yardım talep etmesi ve derecelendirme kuruluşu S&P’nin (Standard & Poor’s) beş tane Ispanya bankasının kredi derecesini ”junk” seviyesine düşürmesi küçük miktarda mevduat kaçışlarına neden oldu. Bloomberg verilerine göre Nisan ayında yaklaşık olarak EUR 39 milyon tutarında bir çıkış gerçekleşmiş durumda. Bu durum avrupada … Okumaya devam et
Genellikle şirketler uzun vadeli likidite riski yerine kısa vadeli nakit riskini yönetmeyi tercih etmektedir. Bu durumun piyasa koşullarıdan şirket ici dinamiklere kadar bir cok nedeni olabilir. Ancak uzun vadeli nakit akış tahminleri, yatırım, riskten korunma ve kısa vadeli borclanma kararlarının alınmasında kritik rol oynamaktadır. Yatırım ve borclanma kararlarının da içinde bulunduğu bir nakit akış tahmin süreci, yatırım ve uzun vadeli borclanma ihtiyaclarını … Okumaya devam et
Giriş “Too big to fail” kavramının başka bir kuruluşa bu kadar yakışmadığı, 2.5 trilyon dolar aktif büyüklüğü bulunan JPMorgan Chase & Co.’nun (JPM) CEO’su Jamie Dimon geçtiğimiz hafta bankanın alım satım işlemlerinden dolayı 2 milyar dolar zarara uğradığını açıkladı ve bu açıklama finansal piyasalara bomba gibi düştü. JPM hisseleri geçtiğimiz cuma %9 düştü ve diğer … Okumaya devam et
Piyasa riski ölçüm modellerinin kullanılması, 1990’ların başında JP Morgan Yönetim Kurulu Başkanı Dennis Weatherstone’un her gün öğleden sonra 4.15 itibariyle piyasa riski büyüklüğünün tek bir değer olarak ifade edilerek kendisine raporlanmasını talep etmesi işe başladı. JP Morgan’ın Markowits’in modelini referans alarak geliştirdiği modelde, risk faktörlerine ilişkin oynaklık ve korelasyonlar ile pozisyonların risk faktörlerine olan duyarlılıklarından … Okumaya devam et
Günlük olarak hesaplanan VaR değeri “karekök kuralı” ile istenilen dönem için hesaplanabilmektedir. Buradaki karekök kuralı farklı günlerdeki getirilerin arasındaki korelasyonun (autocorrelation) sıfır ve farklı günlerdeki varyansın da sabit (homoscedasticity) olduğu varsayımına dayanmaktadır. İki değişkenin varsansı için kullanılan yaklaşım iki gün içinde kullanılabilir. Birinci gün ve ikinci günün toplam varyansı (iki günlük değişim) aşağıdaki gibi hesaplanmaktadır: … Okumaya devam et
CFaR (Riske Maruz Nakit Akışı) belirli bir zaman ve güven aralığında, piyasa koşullarından (faiz ve kur) dolayı belli bir dönem için hedeflenen nakit akışına göre (örneğin bütçelenmiş nakit akışı) oluşacak maksimum kaybı ifade etmektedir. CFaR, finansal olmayan kurumlarda kullanılan kurumun içsel finansal tahminlerini (bütçe değerlerini) referans alan bir metottur. Başka bir ifade ile CFaR, belli … Okumaya devam et
Maruz kalınan risk farklı şekillerde hesaplanabilmektedir. En çok karşılaşılan ve modellemesi oldukça kolay olan modeller aşağıdaki gibidir; Duyarlılık Analizi Senaryo Analizi Duyarlılık analizi, risk faktörlerine belirli bir şok uygulanması sonucunda pozisyonda meydana gelen değişimi hesaplamaktadır. ABD doları üzerinden geliri olan ve fonksiyonel para birimi TL olan bir şirket için risk, ABD dolarının TL ye karşı … Okumaya devam et
Giriş Genellikle şirketler finansal risk yönetimini fiyat sabitleme açısından değerlendirmekte ve maliyet boyutunu gözardı etmektedir. Hedge işlemlerinin Kar/Zarar tablosundaki oynaklık kadar maliyet boyutu da şirketler açısından önem arz etmesi gerekmektedir. Kullanılan forward veya swap gibi türev araçları kullanılması bedava ürünler olsa da söz konusu türev ürünlerin fiyat seviyesi hedge maliyetini belirlemektedir. Dolayısıyla kullanılan türev ürünü, … Okumaya devam et
Öncelikle 2008 finansal krizini mükemmel şekilde anlatan ve oldukça eğlenceli olan videoyu izlemenizi şiddetle tavsiye ediyorum. Videoyu izledikten ve bu yazıyı okuduktan sonra 2008 finansal krizi ve sonuçlarına dair kafanızda soru işareti kalmayacağını umuyorum. Verdiğim linkin çalışmaması durumunda aşağıdaki adresi tıklayarak da ilgili videoya ulaşabilirsiniz. http://www.youtube.com/watch?v=qqUGoVez8xg&feature=related Giriş Genel olarak regulasyona tabi banka aktifleri, alım-satım hesapları (trading book) ve bankacılık hesapları (banking … Okumaya devam et
Bugünlerde Amerikan bankalarını ve dolayısıyla dünya finansal sistemini yakından ilgilendiren iki konu gündemde. Birinci konu FED‘in (Amerikan Merkez Bankası) bankalara uyguladığı stres testi ve sonuçları, ikinci konu ise ipotekli ev kredileri (mortgage) ve hacizler (“foreclosure“) ile ilgili olarak bankalar ve federal hükumet arasındaki anlaşma… Her iki gündem maddesi, amerikan bankalarının her iki durumdan yara almadan kazançlı … Okumaya devam et
Şirketler, maruz kaldıkları bir takım finansal riskleri kontrol altına almak için finansal risk yönetimi politikaları kapsamında hedge işlemleri gerçekleştirmektedirler. Her ne kadar söz konusu işlemler şirketin maruz kaldığı riskleri belirli bir seviyeye kadar bertaraf etse de yeni bir takım risklerin doğması kaçınılmazdır. Hedge işlemlerinin gerçekleştirildiği piyasalara göre bu işlemlerden doğacak riskler de farklılık sergilemektedir. Organize … Okumaya devam et
Şirketler emtia fiyat risklerini hedge etmek istedikleri zaman genellikle vade problemi ile karşılaşmaktadır. Bu problem, organize piyasadaki türev ürünün (future) vadesinin hedge edilecek risk tutarının (risk exposure) vadesine göre oldukça kısa olması olarak tanımlanabilir. Söz konusu problem, tezgah üstü piyasalarda hedge edilecek dayanak varlığa göre özelleştirilmiş türev ürünleri (toilered products) ile aşılabilmektedir. Örneğin bir havayolu … Okumaya devam et
“Rolling” stratejisi ile yaratılmak istenen pozitif nakit akışları, bir takım faktörlere göre farklılık sergilemekte ve bu farklılıklar şirketin hedeflediği riskten korunma yaklaşımından sapmasına neden olmaktadır. Baz Değeri Spot ve future fiyatlarının farklı oranda değişmesi Piyasa yapısı Bu makalenin rahat okunabilmesi için öncelikle “Uzun Vadeli Pozisyonun Kısa Vadeli Enstrüman ile Hedge Edilmesi” isimli makalenin okunması ve … Okumaya devam et
Probability of default models are being used in financial institutions to meet requirement of Basel II’s IRB rules and Capital Requirement Directives. As it was emerging subject and being critical issue in response to credit risk crisis Tugba Keskinkilic and I dediced to work on this subject for our master thesis when we were studying at … Okumaya devam et
Şirketler farklı döviz kuru riskleri ile karşı karşıya kalmaktadırlar. İşlem riskinin (transactional risk) hedge edilmesi konusunda şirketler arasında genel bir konsensüs bulunmasına karşılık, çevrim riskinin (translational risk) hedge edilmesi konusunda farklı görüşler mevcuttur. Çevrim riskinin hedge edilmesi veya edilmemesi gerektiği konusunda farklı görüşlere sahip olan kişiler ve kurumların, bu makalede de değineceğimiz, öne sürdükleri bir … Okumaya devam et
Döviz kuru riski, döviz kurlarında meydana gelen dalgalanmaların, şirketlerin finansal tablolarını ve nakit akışlarını olumsuz etkilemesi olarak değerlendirilebilir. Genel olarak döviz kuru riski; işlem riski (transactional risk), ekonomik risk (economic risk) ve çevrim riski (translational risk) olarak üç başlık altında ele alınmaktadır. İşlem riski, yabancı para cinsinden alacak veya borç gibi işlemlerin tahakkuk ettiği tarihteki … Okumaya devam et
Ortalama vade kavramı, finansal kuruluşlara nazaran reel sektör şirketleri tarafından daha çok kullanılan bir kavramdır. Şirketler faizden bağımsız olarak, ortalama ne kadar sürede kredinin geri ödemesinin yapılacağını öğrenmek istediklerinde bu hesaplama modelini kullanırlar. Ortalama vade (WAL–weighted average life), durasyon kavramına çok yakındır. Anapara durasyonu olarak da ifade edilebilir. Daha önce ifade ettiğim gibi ortalama vade, … Okumaya devam et
Durasyon, herhangi bir finansal ürünün, örneğin bir bononun, geri ödeme dönemi sonuna kadar geçirdiği ortalama zamandır. Başka bir ifade ile finansal ürünün ortalama olarak ne kadar zaman içerisinde nakit ödeme gerçekleştireceğini gösteren bir hesaplama yöntemidir. Sıfır kupon ödemeli bir bononun (zero bond) vadesi n yıl ise, söz konusu bononun durasyonu n yıldır. Ancak, vadesi n … Okumaya devam et
Genel olarak faiz opsiyon anlaşmasının (cap) prim ödemesi olmasından dolayı, opsiyonların faiz swap anlaşmasına göre pahalı olduğu yaygın bir düşüncedir. Her ne kadar, swap anlaşmaları, kullanılması bedava ürünler olsa da, hangi ürünün kullanılması gerektiği, ilgili tüm alternatiflerin fayda ve maliyetleri değerlendirilerek yapılmalıdır. Opsiyon sözleşmelerinin prim ödemesinin olması, opsiyon anlaşmasının bir yükümlülük değil bir hak satın … Okumaya devam et
Genel olarak şirketler risk iştahını (risk limitini) belirlemede zorluk yaşamaktadırlar. Risk iştahı belirlemek demek risk iştahını sayısallaştırmak demektir. Örneğin bir şirket CFaR modeli kullanıyor ise, risk limiti şirket özelinde CFaR limiti belirlenerek oluşturulmalıdır. Risk limitinden anlaşılması gereken, şirketin belirli bir dönem içerisinde kaybetmeye razı olduğu maksimum kayıp olmalıdır. Risk iştahını belirlemek için şirket, farklı riskten korunma … Okumaya devam et
Genellikle şirketler kısa dönem nakit ve likidite riskini aşağıdaki uygulamalar ile kontrol altına alabilmektedir: Tanımlı ve dökümante edilmiş ödeme süreçlerinin varlığı Nakit havuzu sistemi İnsan müdahalesinin sınırlı olduğu otomatik ödeme sistemleri Söz konusu ödeme sistemleri üzerinde tanımlı ve periyodik olarak test edilen kontrollerin varlığı Bahsi geçen operasyonel önlemlerin yanı sıra, statik likidite rasyoları üzerinden likitide … Okumaya devam et
Bazı durumlarda hedge edilecek ürün ile hedge ürünü birbirinden farklı olabilmektedir. Bu durum şirketlerin mükemmel hedge yapma olanaklarını kısıtlamaktadır. Örneğin, jet yakıtını hedge etmek isteyen bir havayolu şirketi, jet yakıtı üzerine yazılmış herhangi bir future kontrat bulamamaktadır. Bu durum şirketlerin vekil riskten korunma (proxy hedge) yaklaşımını benimsemesine neden olmaktadır. Ancak spot pozisyon ve hedge pozisyonu … Okumaya devam et
“Borçlanma Stratejisi, Döviz Kuru Riski ve Portföy Yaklaşımı” başlıklı yazımda şirketlerin borçlarına konu olan döviz kuru riskini en aza indirebilmeleri için gelirlerine konu olan para biriminden borçlanmaları gerektiğini portföy yaklaşımı çerçevesinde anlatmaya çalıştım. Bu yazımda ise konuyu biraz daha teknik boyutta ele alarak örnekler yardımıyla konuyu anlatmaya çalışacağım. Genel olarak bankaların alım satım portföylerine konu … Okumaya devam et
Şirketler borçlanma yönetimi ile ilgili genel olarak iki yanlış uygulama benimsemektedirler. Birinci yanlış uygulama, şirketlerin genellikle borca konu olan yabancı para birimi cinsinden kredi kullanmak istemeleri, ikinci yanlış uygulama ise faiz oranı en düşük olan para biriminden borçlanmaya gidilmesi ve bu şekilde borçlanma maliyetini en aza indirme düşüncesidir. Sabit/değişken hedeflemesi dışında bir diğer üzerinde stratejik … Okumaya devam et
Bir taraftan Avrupa’da hala devam etmekte olan borç krizi ve bankaların Yunanistan’ın borçlarının bir kısmını “gönüllü” olarak silmek zorunda kalacak olmaları, diğer taraftan Avrupa Bankacılık Otoritesinin (IIF-European Banking Authority) bankaların sermayelerini artırmaları konusunda yaptırım uygulaması, ve son olarak Basel III ile yeni sermaye ihtiyacının gündeme gelecek olması her ne kadar Türkiye’de çok tartışılmasa da önemini … Okumaya devam et
Standart & Poors geçtiğimiz hafta Fransa ve İtalya’nın da aralarında bulunduğu 9 ülkenin kredi notunu aşagıya çekti. Analistler söz konusu kredi derecesindeki bozulmaların finansal etkiden çok sembolik olduğu düşüncesinde olsalar da 17 Ocak 2012 tarihli New York Times gazetesinin haberine göre Avrupa Merkez Bankası Baskani Mario Draghi ve İngiltere Merkez Bankasi Baskanı Mervyn A. King … Okumaya devam et
Döviz kuru riski büyüklüğü olarak bilançoda yer alan her bir para birimi cinsinden alacak ve borç büyüklüklerinin dikkate alınması, şirketleri Kar/Zarar tablosunda meydana gelebilecek kısa vadeli oynaklıktan korumaktadır. Özellikle alacak ve borç devir hızı düşük olan şirketler sadece bilançolarındaki alacak ve borç büyüklüklerini dikkate alarak, bilançoda bulunmayan ancak gerçekleşme ihtimali yüksek olan diğer nakit hareketlerini … Okumaya devam et
Genel olarak herhangi bir opsiyon anlaşmasının prim ödemesi olmasından dolayı, opsiyonların diğer swap anlaşmasına göre pahalı olduğu düşüncesi yaygın bir düşüncedir. Her ne kadar, swap anlaşmaları, kullanılması bedava ürünler olsa da, hangi ürünün kullanılması gerektiği ilgili tüm alternatiflerin fayda ve maliyetleri değerlendirilerek yapılmalıdır. Opsiyon sözleşmelerinin prim ödemesinin olması, opsiyon anlaşmasının bir yükümlülük değil bir hak … Okumaya devam et
Likidite riski yeni fon yaratabilme ve maliyeti açısından kredi riski, ödemelerin zamanında yapılabilmesi ve eldeki nakdin ve fon kaynaklarıniın doğru ve tam değerlendirilebilmesi açısından operasyonel risk, ve fonlama maliyeti ve eldeki varlıkların piyasa değerinin değişmesi acısından piyasa riski ile yakından alakalıdır. Şirketler günümüz koşullarında dinamik likidite riski yönetimini hayata geçirmelidir. Lİkİdİte Rİskİ Ne demektİr? Genel … Okumaya devam et
Minimum hedge oranının belirlenmesi aynı zamanda şirketin risk iştahının da belirlemesi anlamına gelmektedir. Şirket kaybetmeye razı olacağı miktarı belirledikten sonra maruz kalmak isteyeceği efektif kuru da otomatik olarak belirlemiş olacaktır. Bu, bizi minimum hedge oranının hesaplanması analizine götürmektedir. Şu anki spot kur 1.5 TL/USD, şu andaki piyasada 1 yıl sonraki forward kuru 1.6 TL/USD ve 1 yıl sonra forward sözleşmesinin işleme konulduğu (settlement) tarihteki spot kur 1.7 … Okumaya devam et
Riskten korunma uygulamaları ile ilgili en önemli konulardan bir tanesi de yapılan hedging işlemlerinin performansının değerlendirilmesidir. Yapılan en büyük hatalardan bir tanesi sadece hedging işlemlerinden kaynaklanan kar veya zarar rakamına göre hedging uygulamalarinin değerlendirilmesidir. Hedging uygulamasi ile şirketler, finansal piyasalarda pozisyon alarak, faaliyetlerine konu olan nakit akışlarındaki olası kayıpları finansal piyasalardaki pozisyonlardan elde edilen kazanç … Okumaya devam et
finansal risk yönetimi 